TAPER開啟，基本符合預(yù)期

美國時間11月3日，美聯(lián)儲宣布啟動于11月正式啟動Taper, 每月國債減少購買100億美元，MBS每月減少50億美元購買，共計每月資產(chǎn)購買規(guī)模縮減150億美元，基本符合市場預(yù)期。同時，美聯(lián)儲聲明維持基準(zhǔn)目標(biāo)利率0%-0.25%的水平不變。此外，美聯(lián)儲會議聲明對于通脹“暫時性”的表述有所松動，表達(dá)了對供給端的擔(dān)憂。按照目前的減債速度，至2022年年中美聯(lián)儲可結(jié)束購債，略慢于市場預(yù)期。且美聯(lián)儲重申，減債與加息無關(guān)，主要還是取決于經(jīng)濟(jì)增長狀況。


市場反應(yīng)溫和

會議結(jié)束之后，標(biāo)普500指數(shù)上揚，漲幅達(dá)0.65%， 2年期、5年期美債收益率小幅上行2bp、4bp，10年期和30年期美債收益率分別上漲5bp、6bp小幅上升至1.60%和2.0%，美元指數(shù)則下跌0.22%至93.87，現(xiàn)貨黃金小幅上漲0.28%至1770美元/盎司，原油下跌超3%。從市場反響來看，整體偏溫和，且市場態(tài)度不太一致。主要是因為，美聯(lián)儲的決議內(nèi)容存在一定的模糊性。一方面Taper啟動符合市場預(yù)期，但是同時節(jié)奏沒有預(yù)想中迅速，且美聯(lián)儲表示Taper與加息無關(guān)；另一方面，美聯(lián)儲表達(dá)了對通脹的擔(dān)憂，引發(fā)市場對加息的預(yù)期。

加息尚存彈性空間

美國通脹高企，市場對于加息預(yù)期越來越強(qiáng)烈。從美國經(jīng)濟(jì)基本面來看，受到Delta變異毒株的疫情影響，2021年第三季度GDP增長不如預(yù)期。主要原因在于勞動力市場恢復(fù)存在一定壓力，供應(yīng)鏈緊缺成為市場擾動因素。受迫于供給端約束美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)一定程度的復(fù)蘇壓力。

同時，美國短期內(nèi)將會面臨財政預(yù)算和債務(wù)上限到期談判的問題，可能導(dǎo)致市場加息預(yù)期升溫。但是這些僅是短期因素，加息條件還是要從中長期經(jīng)濟(jì)增長趨勢進(jìn)行判斷，美聯(lián)儲加息也是依據(jù)勞動力市場是否達(dá)到充分就業(yè)狀態(tài)，以及通貨膨脹程度進(jìn)行的。

對于制造業(yè)因原材料緊缺、物流受阻等原因?qū)е碌墓┙o不足問題，美國已經(jīng)采取舉措加強(qiáng)設(shè)施及人員配置。而且這次通脹原因主要在于供給約束，加息政策作用不大，反而會影響到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢。目前美國新確診人數(shù)在逐漸回落，疫情逐漸得到緩解。

美國勞動力市場復(fù)蘇態(tài)勢也十分良好，10月美國新增就業(yè)人口數(shù)57.1萬，創(chuàng)6月份以來的新高。同時，10月美國ISM非制造業(yè)PMI大幅向好，就業(yè)市場和經(jīng)濟(jì)景氣向好。不過預(yù)計供應(yīng)鏈的瓶頸問題得到實質(zhì)性解決還需要等到明年下半年。因此，美聯(lián)儲目前沒有足夠動機(jī)提前進(jìn)入加息周期。

若通貨膨脹平穩(wěn)可控，加上明年11月份美國進(jìn)入中期選舉，且債務(wù)上限問題導(dǎo)致財政刺激規(guī)模下降，則拜登政府將出于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動機(jī)，支持加息周期延后?？赡芗酉?022年底開始。不過，不確定性因素在于美國通脹“暫時性”論已經(jīng)無法成立，鮑威爾也正面表達(dá)了對因供需矛盾導(dǎo)致的高通脹表達(dá)擔(dān)憂。

因此，加息周期尚存在一定的彈性空間，具體加息時點也不是以購債結(jié)束為依據(jù)，需要重點關(guān)注供應(yīng)鏈恢復(fù)情況、就業(yè)復(fù)蘇以及經(jīng)濟(jì)增長是否實質(zhì)性回歸正軌。