2020年的資本市場值得銘記，美股3月的波動概率超過所有人的認(rèn)知，A股市場表現(xiàn)遠(yuǎn)超年初的預(yù)期，整體估值水平大幅提升，大健康板塊、消費、新能源、軍工等內(nèi)循環(huán)板塊均有不錯表現(xiàn)。據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，公募主動權(quán)益類基金平均收益率為58.91%，大幅跑贏市場。值得注意的是，wind全A和滬深300漲幅分別為25.62%和27.21%，但全A超45%的公司仍在下跌，接近一半公司市值不足50億，市場結(jié)構(gòu)分化顯著。A股在延續(xù)著“港股化”的趨勢，資金往優(yōu)質(zhì)、成長型、龍頭公司抱團(tuán)，低質(zhì)量的公司越來越?jīng)]人關(guān)注，“殼”越來越不值錢。

展望2021年投資市場，清華同方證券董事長李柏宏先生表示，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢和節(jié)奏，以及通貨膨脹風(fēng)險對全球流動性的沖擊將是市場關(guān)注的重點。百川資管投資經(jīng)理唐琪表示，階段性重點看好港股投資機(jī)會，港股的新經(jīng)濟(jì)龍頭和優(yōu)質(zhì)中小盤股將會“A股化”，被國內(nèi)資金抱團(tuán)持續(xù)推高。

百川資管全稱為百川財富（北京）投資管理有限公司，是清華同方證券戰(zhàn)略協(xié)同的私募證券基金平臺，核心投研團(tuán)隊來自同方證券。百川資管秉承費雪、歐奈爾的投資哲學(xué)，建構(gòu)了基本面+量化的投資體系，聚焦A股、港股、美國中概股等中國優(yōu)質(zhì)成長型公司。百川資管還和同人慧研深度合作，引入了國內(nèi)最好的基本面+量化AI投研系統(tǒng)。

李柏宏先生是香港資產(chǎn)管理行業(yè)的名帥，兼具國際視野和本土經(jīng)驗。他認(rèn)為基于基本面（特別是所處行業(yè)賽道、管理層的格局視野、公司治理、業(yè)務(wù)壁壘等）對公司未來價值的判斷要堅持量化框架，把握差異化、動態(tài)化的關(guān)鍵變量，才能判斷公司估值的合理區(qū)間。他認(rèn)為市場會圍繞著估值進(jìn)行鐘擺運動，建立在基本面估值基礎(chǔ)之上的量化投資會是未來的主流方向。

李柏宏先生認(rèn)為，和之前2003年、2007年、2015年國內(nèi)資金脈沖式外溢香港股市不同，國內(nèi)資金這兩年持續(xù)流入香港股市，是國內(nèi)居民財富配置優(yōu)質(zhì)A股權(quán)益資產(chǎn)的延續(xù)，未來還將看到這些資金追隨國內(nèi)的“聰明錢”進(jìn)入美國股市。他在香港觀察到，香港市場的“老錢”和老舊的投資方法（老千股、向下炒等）都在消亡，而中國的新經(jīng)濟(jì)上市公司帶來的全球看好中國資產(chǎn)的長線資金及國內(nèi)日益增長的居民財富通過港股通流入港股已經(jīng)根本性改變了香港股市的結(jié)構(gòu)，優(yōu)質(zhì)港股基本上都是內(nèi)地公司或者基本面依賴中國內(nèi)地的公司。南水漫灌之下，港股受益的除了新經(jīng)濟(jì)龍頭公司外，港股市場中部分長期缺乏關(guān)注的優(yōu)質(zhì)中小盤股有望迎來價值回歸。相較于海外資本市場，中國優(yōu)質(zhì)股票資產(chǎn)性價比更高，港股和 A 股的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在全球有估值優(yōu)勢。

李柏宏認(rèn)為，全球金融市場一體化趨勢明顯，美股始終是A股和港股的錨，投資者2021年要緊盯美國市場的波動，特別是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后的貨幣寬松政策退出對市場的影響，目前看全球股市的估值鐘擺在往上沿擺動，要注意用量化體系密切監(jiān)控市場變化。港股市場歷史上比A股更容易受全球股市波動的影響，投資者在情緒高亢時不能忽視港股不同于A股的特征，要堅持價值成長，注意管理風(fēng)險。

提及投資機(jī)會，除了A 股的優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)以外，百川資管投資經(jīng)理唐琪表示， 2021年當(dāng)前階段重點看好港股，主要邏輯如下：

其一，港股由機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)，重視基本面。短期抗疫水平影響經(jīng)濟(jì)景氣程度，中國經(jīng)濟(jì)占優(yōu)，港股2021年盈利增速有望達(dá)15%-20%。港股和A股共享同樣的盈利趨勢，港股的估值變動主要依賴于盈利趨勢，A股的估值變動主要依賴貨幣和信用環(huán)境，而2021年大概率處于企業(yè)盈利趨勢較好，而貨幣和信用偏緊的狀態(tài)，港股相較A股會占優(yōu)。

其二，全球來看海外流動性優(yōu)于國內(nèi)流動性，港股將更加受益海外流動性寬松。美國重啟零利率和資產(chǎn)購買計劃， 同時大幅放松當(dāng)前財政政策和未來的通脹約束，弱美元將是未來1-2年的宏觀大背景，弱美元和中國強(qiáng)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)歷史上往往驅(qū)動配置資金向港股傾斜。

其三，港股具有顯著的相對估值優(yōu)勢，相較A股無論是舊經(jīng)濟(jì)還是新經(jīng)濟(jì)折價幅度均接近20%，對比美股也存在明顯估值優(yōu)勢，港股通機(jī)制的引入帶來了港股部分板塊的估值提升，而估值收斂的過程正在進(jìn)行，未來將繼續(xù)提升港股的預(yù)期收益。

其四，恒指持續(xù)改革，香港成為中國新經(jīng)濟(jì)公司國際融資及投資的橋頭堡，新經(jīng)濟(jì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的權(quán)重將持續(xù)提升，以騰訊、阿里、美團(tuán)為首的新經(jīng)濟(jì)正在代替銀行、保險、地產(chǎn)、運營商、三桶油為代表的舊經(jīng)濟(jì)成為港股的主要成分，提升港股短中長期的預(yù)期收益，進(jìn)而吸引資金持續(xù)流入改善港股市場的流動性。

“舉網(wǎng)以綱，千目皆張，對于港股的結(jié)構(gòu)，我們主要看好港股中優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)和科技龍頭、港股中相較于A股存在稀缺性的龍頭品種、港股中相較于A股存在顯著折價并且景氣度存在反轉(zhuǎn)的龍頭品種以及港股中部分由于流動性原因長期缺乏關(guān)注的優(yōu)質(zhì)中小盤個股，”唐琪表示。

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